10 月 15 日，沪镍 NI 主力合约日内重心下移，盘中最高 118250 元 / 吨，最低 115030 元 / 吨，成交重心落在 117200 元 / 吨附近。隔夜 LME 镍同步偏弱震荡，海外资金持续交易全球镍供给过剩逻辑，国内现货流通货源尚可，贸易商出货意愿提升，下游不锈钢企业观望情绪浓厚。

SMM 有色产业调研显示，印尼镍湿法冶炼产能持续释放，全球原生镍供需格局由短缺转向过剩。一名镍贸易商表示，沪镍行情想要企稳反弹，单纯依靠短期题材刺激很难持续，核心要看不锈钢产业链产销回暖，镍现货持续提货，上期所镍库存进入趋势去库，需求端形成有效承接。

供给端，全球镍供给增量主要来自印尼湿法项目，产能持续投放，镍铁、硫酸镍产出稳步抬升。国内镍矿进口维持稳定，镍铁冶炼开工维持中等水平，原生镍产出平稳。再生镍作为补充供给，镍价波动环境下废旧镍料回收量灵活变化，调节市场流通货源。内外比价变化影响保税区镍锭进出，比价合适阶段进口货源流入国内市场，增加流通供给。

下游消费最大板块为不锈钢生产，其次是动力电池硫酸镍领域。当前不锈钢工厂开工受到成品库存挤压，不锈钢利润偏弱，钢厂对高价镍原料抵触较强，采购坚持随用随采，没有大规模囤货计划。动力电池领域硫酸镍需求保持增长，但更多消耗中间品镍钴原料，直接采购金属镍的增量有限，难以对冲不锈钢端的需求疲软。

上期所镍库存是观测现货强弱的核心指标。上期所镍库存近期小幅波动，没有形成趋势性去库。只有不锈钢工厂持续加大镍原料采购力度，库存稳步下行，现货基本面才能获得支撑；若不锈钢成品持续累库，钢厂压减原料采购，库存回升，现货报价承压。当前现货基差偏弱，散单成交清淡。

产业人士分析，沪镍短期维持震荡偏弱格局。行情想要向上修复，需要印尼新增产能落地不及预期，叠加不锈钢成品去库、钢厂原料集中补库，上期所镍库存持续去化。倘若印尼湿法产能持续投放，不锈钢终端需求平淡，沪镍反弹空间受限。

交易层面需要关注 LME 镍价格、印尼镍产能投放、国内镍铁开工、不锈钢产销、上期所镍库存等变量。海外供给消息带来行情波动幅度较大，风险偏高，需要跟踪海外产能、不锈钢开工、镍锭库存综合判断行情。

沪镍中长期价格由印尼湿法产能扩张、全球镍矿资源决定，中期行情跟随不锈钢、动力电池需求变化，短期盘面波动受 LME 镍走势、上期所库存以及有色板块资金情绪扰动。全球供给过剩预期叠加不锈钢需求承接乏力，沪镍今日震荡偏弱运行。