10 月 15 日，沪银 AG 主力合约日内深度回调，盘中最高 14040 元 / 千克，最低 13517 元 / 千克，成交重心落在 13680 元 / 千克附近。隔夜 COMEX 白银同步走弱，美元走强带动贵金属板块集体承压，国内现货市场恐慌情绪升温，贸易商出货意愿提升，下游银浆企业观望心态加重。

SMM 贵金属调研显示，国内原生银冶炼产出稳定，矿山与再生银供应保持宽松，集中减产并未出现。一名贵金属贸易商表示，沪银行情想要企稳反弹，不能只依靠工业需求支撑，核心要看海外降息预期重新升温，资金回流贵金属，同时国内光伏银浆持续提货，白银库存进入趋势去库。

白银同时具备金融属性与工业属性，短期行情主导逻辑是海外宏观。美国经济数据韧性较强，市场下调降息预期，美债实际利率上行，贵金属吸引力下降，COMEX 白银投机多头集中减仓，带动内盘沪银跟跌。全球白银供需缺口预期持续收窄，高价环境下回收银供给放量，进一步缓解现货紧张格局。

供给端，国内原生银多为伴生矿产出，随铜铅锌矿山开采同步释放，冶炼企业生产计划稳定，短期难以快速收缩。再生银是重要增量来源，银价上涨之后，废旧银料回收量提升，流入市场增加流通货源。海外白银货源可通过保税区流入国内，内外比价合适时进口量增加。

工业消费最大板块为光伏银浆，其次是电子焊接材料、导电材料。光伏行业装机维持增长，但银浆企业采购节奏偏理性，不会追高拿货，本轮银价快速下跌后，下游仍以按需采购为主，并未开启大规模抄底补库。电子行业订单平淡，增量有限，工业需求属于慢变量，很难扭转宏观情绪主导的行情。

上期所及保税区白银库存是观测现货强弱的指标。近期白银库存小幅回升，资金快速离场，现货升贴水快速走弱。只有海外宏观预期转向，叠加光伏产业链加大原料采购，库存持续去化，现货基本面才能修复；若美债利率继续走高，投机资金持续撤离，白银价格仍有下行压力。

产业人士分析，沪银短期大幅下挫后维持弱势震荡。行情想要修复上行，需要美国通胀数据回落，市场重新交易降息预期，COMEX 白银资金回流，叠加国内光伏银浆集中补库。倘若美债收益率继续走高，投机多头持续减仓，沪银反弹空间受限。

交易层面需要关注美元指数、美债收益率、COMEX 白银持仓、光伏银浆开工、保税区库存等变量。宏观预期变化带来的行情波动剧烈，风险偏高，需要持续跟踪海外利率、白银持仓、工业采购节奏综合判断行情。

沪银中长期价格由全球矿产银供给、光伏长期用银需求决定，中期行情跟随美联储货币政策周期变化，短期盘面波动受美债利率、资金持仓以及贵金属板块情绪扰动。宏观利率压制叠加工业需求承接有限，沪银今日大幅下挫运行。