一张最新的期货行情图，左边是沪银主力合约飙升的陡峭红线，右边是焦煤主力合约破位下行的深绿曲线。它们讲述着同一个市场里截然不同的故事。

这是期货市场2025年末最真实的写照：一面是贵金属与碳酸锂等品种的狂欢式上涨，另一面则是能源化工和黑色系产品的惨淡下跌。

截至12月11日，沪银价格再度刷新历史新高至14665元/千克。而焦煤主力合约当日重挫超4%，刷新阶段新低。

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01 行情速览

今日商品期货市场整体呈偏弱震荡格局，但内部板块分化极为剧烈。中证商品期货价格指数微涨0.21%。

这微小的涨幅背后，掩盖的是几个关键板块的极端表现。近期市场情绪主要受美联储12月如期降息并重启购债的政策提振，这一决定直接刺激了贵金属等资产的走势。

2025年下半年以来，白银价格出现补涨，涨幅已超过100%。

02 贵金属板块：狂欢进行时

白银无疑是近期最耀眼的明星。11日，在隔夜海外白银期现货价格同步站上62美元关口的带动下，国内沪银开盘后强势冲高，盘中最高触及14665元/千克的历史高位，收盘时涨幅达3.07%。

黄金同样维持强势，在美联储宽松货币政策以及地缘政治风险的双重支撑下，价格居高不下。

白银此轮加速上涨并非偶然，它是金融属性与商品属性共振的结果。

世界白银协会的数据显示，2025年全球白银供应缺口预计在1亿至1.18亿盎司，这已是连续第5年出现短缺。

实物供应出现缺口是白银价格补涨的最大动力之一。同时，强劲的投资需求为银价注入持续动力。

另一方面，光伏和电动汽车产业成为白银工业需求的新引擎，2025年全球光伏用银量预计占白银总需求的比例将大幅跃升至55%。

03 能源化工板块：寒意刺骨

与贵金属的火热形成冰冷对比的，是以“双焦”（焦煤、焦炭）为代表的黑色系和多数化工品。12月11日，焦煤收盘重挫超4%，盘中价格刷新了近5个月以来的新低。

供需矛盾是核心症结。终端钢材需求疲软，导致产业链出现负反馈。数据显示，近期五大钢材品种表观需求量连续第三周下降，并创下近年同期最低位。

与此同时，河北等地钢厂已开启对焦炭的第二轮价格提降。尽管国内煤矿受年末安全生产约束，产出维持低位，但进口煤供应充足，市场总体仍呈供过于求态势。

其他化工品也未能幸免。氧化铝持续刷新上市以来新低，烧碱主力合约也在换月后持续走弱。截至12月11日，山东地区烧碱装置产能利用率已攀升至历史高位。

04 分化格局的深层原因

这种极端分化的背后，是全球经济增长引擎正在发生深刻转换。

传统的、由大规模基建和房地产驱动的旧周期力量正在减弱，而由全球绿色转型、科技创新（如AI算力革命）驱动的新动能正在崛起。

这直接重塑了大宗商品的需求结构。全球能源转型背景下，新能源、电网建设为铜、铝、白银等金属带来了新的长期需求增长点。

贵金属的牛市则叠加了更复杂的宏观叙事。它不仅是传统避险需求的体现，更包含了对美联储降息周期、地缘政治风险溢价，以及对“去美元化”长期趋势的定价。

有分析指出，本轮黄金的上涨已不能完全用传统的通胀和美元指数等因素解释，其背后包含了更深刻的“全球秩序重构”预期。

05 后市展望与风险提示

综合机构观点，当前的板块分化格局短期内可能延续。

对于贵金属，尤其是白银，虽然涨势难言结束，但需要警惕价格加速上行后的技术性回调风险。

五矿期货提示，银价已进入加速上行阶段，短周期小时级别的技术形态破位都可能成为短期见顶的信号。

对于弱势的黑色及化工板块，关键在于能否看到需求端的实质性改善或供给端的有效收缩。

例如，焦炭主力合约的盘面价格或已计入多轮现货提降，估值渐趋合理。但其趋势反转，仍有赖于国内地产周期真正触底及钢铁等行业供给侧实现有效出清。

06 投资者的策略思路

在这种“冰火两重天”的市场中，投资者需要转换思路。

对于激进的趋势交易者：可考虑顺势而为，但需注意贵金属已处于历史高位，波动加剧，必须设定严格的止损。对于弱势品种，不宜轻易“抄底”。

对于稳健的配置型投资者：可考虑利用市场分化进行对冲或分散投资。例如，将部分资产配置于受益于长期结构性趋势的品种（如贵金属、部分有色金属），同时保持足够的现金，等待更明确的宏观信号。

无论采取何种策略，在宏观逻辑复杂多变、板块各自为政的市场“新常态”下，深入理解不同品种背后的核心驱动逻辑，远比追逐短期市场情绪更为重要。

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分化格局可能会持续一段时间。但历史表明，当一种趋势演绎到极致时，市场总会寻找新的平衡点。而现在，你正站在这张布满裂痕的地图前。

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