燃料油期货供给分析【燃料油期货行情】需求端:亚太需求稳定增加,带动内盘低硫燃料油期货价格走强;供应端:根据我们的计算,中国燃料油产量在2018年同比增长了21.9%,在2018年同比增长了19.5%,到2020年中国燃料油产量将达到800万*,同比增长3.2%。根据我们的统计,2020年亚太的燃料油需求较2016年增长了5.1%,到2020年将增加24%。(2018年1~11月)

欧洲方面,欧盟近年来加强了对中国燃料油的需求,如法国、意大利、英国、德国、韩国、中国等国家将燃料油需求从1750~1800万*增加到1800万*,中国与印度的贸易协定将从2021年1月1日起执行,这将支撑燃料油需求增长。

亚洲地区燃料油产量下降。目前,亚洲地区的精炼燃料油供应已经收紧。另外,截至2020年,日本、韩国和新加坡的燃料油库存预计将下降至每年3亿桶,为四年来首次。

欧洲方面,2018年11月,来自新加坡的低硫燃料油价格达到255美元/*,为2017年以来的最高水平。然而,2019年9月和10月,有一些船燃需求开始下降,但目前这些船燃需求依然强劲。

航运市场方面,船用燃油的价格最近有所上涨,当地馏分燃料油价格也上涨了0.13美元/桶,达到1845美元/*。今年迄今,伦敦、苏伊士运河等平台仍有超过200艘船舶在新加坡进行加油。

近期,Fu1905和Fu1906涨幅超过3%,但新加坡燃料油的价格最近几周一直呈下跌态势。周三,Fu1905涨幅仅约0.38%,报268.85美元/*。

我们认为,Fu1905价格的上涨走势较为温和,原因有以下几点。首先,Fu本身库存偏低,价格偏强。根据我们的计算,印度9月燃料油进口量为370万桶/日,为今年1月以来最低。国内船燃市场的高库存,来自于新加坡的燃料油需求。由于燃油需求相对较弱,1~10月新加坡燃料油进口量低于2018年1月,10月新加坡燃料油进口量为500万桶/日。

第二,当前低硫燃料油价格已经处于历史高位。由于高油价抑制了需求,低硫燃料油目前进口**为270美元/*,这低于去年12月的480美元/*。因此,低硫燃料油的进口量偏低。以目前的价格计算,低硫燃料油低硫燃料油合约售价或为2465美元/*,然而低硫燃料油的价格却处于历史高位,表明低硫燃料油市场依然存在投资机会。

第三,目前港口的高硫燃料油库存已处于历史低位。由于低硫燃料油出口退税政策的落地,加上低硫燃料油供应相对偏紧,目前高硫燃料油出口到中国的船用燃料油库存处于历史低位。但这并不意味着未来低硫燃料油供应量会持续偏紧,甚至未来低硫燃料油供应依旧偏紧。据IES数据显示,2020年1~9月,低硫燃料油总产量为269.7万*,同比增加35%。

第四,低硫燃料油价格大幅上涨,燃料油具有替代价值。虽然2019年以来,高硫燃料油价格大幅上涨,但燃料油与低硫燃料油的价格表现有明显的负相关关系。2019年以来,随着疫情影响下的低硫燃料油供应受限,低硫燃料油价格持续上涨。随着供需关系逐渐向平衡状态靠拢,低硫燃料油价格也跟随原油上涨。