股指期货中空换，是指同时买入一只股指期货合约，并卖出一份与该合约对应标的指数成分股的实物组合。该策略旨在对标的指数进行对冲，降低风险。

基本原理

股指期货中空换的原理是通过股指期货和实物股票的差价进行套利。当股指期货价格高于其对应标的指数时，投资者可以买入股指期货合约，同时卖出实物股票组合。当股指期货价格下跌时，投资者可以卖出股指期货合约，同时买入实物股票组合。通过这种操作，投资者可以锁定股指期货和实物股票之间的差价收益。

具体操作

1. 计算标的指数权重

第一步是计算标的指数中各成分股的权重。权重代表了每只股票在指数中所占的比例。

2. 购买股指期货合约

根据计算出的权重，投资者选择并购买对应标的指数的股指期货合约。

3. 卖出实物股票组合

根据标的指数的权重，投资者卖出与股指期货合约对应的实物股票组合。该组合应包含指数中所有成分股，且各股票的权重与指数权重相同。

4. 持续监控和调整

股指期货中空换策略需要持续监控和调整。当股指期货价格和实物股票价格出现较大波动时，投资者可能需要调整实物股票组合或股指期货合约的持仓量，以维持delta中性（即股指期货与实物股票的敞口相同）。

优势和风险

优势：

• 降低风险：股指期货中空换可以通过对冲对标的指数的风险，降低投资组合的波动性。
• 锁定收益：如果股指期货价格与实物股票价格之间的差价保持稳定，投资者可以锁定基差收益。
• 市场中性：股指期货中空换策略对市场方向不敏感，因此在牛市或熊市中均可操作。

风险：

• 基差点差风险：股指期货价格与实物股票价格之间的基差点差可能会发生变化，这可能导致投资者蒙受损失。
• 交易成本：执行和维持股指期货中空换策略需要支付交易成本，包括手续费和保证金利息。
• 管理难度：股指期货中空换策略需要持续监控和调整，这可能需要专业的知识和经验。

股指期货中空换是一种对冲策略，通过同时交易股指期货合约和实物股票组合，旨在对标的指数进行对冲并锁定基差收益。该策略对市场方向不敏感，但需要持续监控和调整，并存在基差点差风险和交易成本。投资者在实施该策略之前，应充分理解其原理和风险，并根据自身的投资目标和风险承受能力做出决策。