股指期货是一种金融衍生品，其价值与标的指数（如沪深 300 指数）的涨跌挂钩。而升贴水是指股指期货的价格与标的指数现货价格之间的差值。

升水：当股指期货价格高于标的指数现货价格时，即期货价格比现货价格高，称为升水。

贴水：当股指期货价格低于标的指数现货价格时，即期货价格比现货价格低，称为贴水。

升贴水的影响因素

影响股指期货升贴水的主要因素包括：

• 现货市场供需关系：当标的指数现货市场供不应求时，现货价格会上涨，导致期货价格高于现货价格，形成升水。
• 期货市场供需关系：当期货市场买盘大于卖盘时，期货价格会上涨，形成升水。相反，当卖盘大于买盘时，期货价格会下跌，形成贴水。
• 无风险利率：无风险利率是指国债等政府发行的债券利率。无风险利率上升时，持有期货头寸的成本增加，导致期货价格下降，形成贴水。
• 市场情绪：市场情绪乐观时，投资者对未来市场走势看好，愿意以更高的价格买入期货，形成升水。反之，市场情绪悲观时，投资者对未来市场走势看空，愿意以更低的价格卖出期货，形成贴水。

升贴水的意义

升贴水反映了市场对标的指数未来走势的预期：

• 升水：市场预期标的指数未来会上涨。
• 贴水：市场预期标的指数未来会下跌。

升贴水还影响着套利交易策略。当股指期货升水时，投资者可以买入现货并卖出期货，赚取升水差价。当股指期货贴水时，投资者可以卖出现货并买入期货，赚取贴水差价。

举例说明

假设沪深 300 指数现货价格为 4000 点，沪深 300 指数期货价格为 4020 点。则升贴水 = 4020 - 4000 = 20 点。

此时，市场预期沪深 300 指数未来会上涨。因为投资者愿意以比现货价格更高的价格买入期货，反映了他们对指数上涨的预期。

注意事项

• 升贴水并非一成不变，而是会随着市场情况而动态变化。
• 升贴水只是反映了市场预期，并不代表标的指数未来走势一定符合预期。
• 参与股指期货交易需要有较高的专业知识和风险承受能力。