商品概述

5月25日，申银万国期货铜主力合约上期 SHF2306 在跌破37000元/吨后企稳反弹，收报于37095元/吨，涨幅0.95%。整体市场延续宽幅震荡的格局，隔夜伦铜收跌0.21%，报于7452.0美元/吨。

基本面分析

需求端：

• 中国：5月国内铜消费环比小幅回暖，电解铜表观消费量环比增加1.7万吨至94万吨，主要因下旬下游逐步复工复产所致。但整体需求仍低于预期，且后续疫情发展仍有不确定性，对需求复苏构成一定制约。
• 海外：美国及欧洲等主要经济体通胀压力持续，美联储激进加息预期施压制造业活动，铜消费前景面临下行风险。

供给端：

• 国内：大型冶炼厂6月排产计划暂无大幅调整，基本维持高产状态。受检修及新环保政策影响，国内精炼铜产量仍有小幅下降。
• 海外：智利科迪勒拉铜矿停产事件尚未结束，预计6月影响产量约为6万吨。秘鲁及赞比亚等铜矿山产出正常。

库存情况：

截止5月20日，LME铜库存已连续8周下降，目前报301550吨，为2021年7月以来的最低水平，提振市场情绪。上期所铜库存维持去库存态势，目前报141817吨。

技术面分析

震荡行情中，关键的技术点位：

• 支撑位：36500元/吨
• 压力位：37500元/吨

综合分析与操作建议

综合基本面、库存和技术面因素，预计铜价短期仍将维持震荡走势，需重点关注国内疫情发展及美联储加息预期等因素对市场情绪的影响。操作上，可灵活应对区间震荡，把握反弹机会。

风险提示

• 全球经济衰退风险
• 铜矿供应大幅增加
• 国内疫情反复