2月28日恒泰期货铜锌镍早评(恒泰铜业):2022年房地产市场的火热基调下,房地产开发投资保持良好势头,固定资产投资增速环比大增,民间投资和消费均稳中有升,供需结构有望好转,2022年铜市迎来宽松预期,但由于房地产需求持续表现良好,预计上半年铜价仍有一定下行空间。

2022年沪铜走势回顾

首先,海外央行维持宽松货币政策,叠加海外通胀压力不减,2022年全球铜市整体有望承压。其中,LME铜库存增量持续维持在历史高位水平,美国Cantorys数据显示,截至2021年末,LME铜库存为24.6万*,高于去年同期的31.7万*。对于铜市而言,LME铜库存增长的主要推动因素是中国需求改善,而中国新能源汽车需求强劲,在中国新能源汽车渗透率提高的背景下,铜的需求旺盛。但中国在本轮疫情中并不十分乐观,而在目前全球“碳中和”背景下,由于2022年房地产的调控加码,房地产政策预计将进一步松动,2022年中国房地产行业增速将放缓。

其次,在供给侧**背景下,产能集中度高的铜行业具有较好的盈利修复能力,其价格波动幅度也将较2021年明显收窄,供需结构改善对价格的底部支撑非常强烈。从供应端来看,我国今年新增铜矿产能近1亿*,同比增长9%,而新增产能在1亿*以上,国内铜矿供给偏紧格局预计将继续延续,支持铜价。而另一方面,由于电解铜对铜的依赖度较高,因此电解铜的供应可能也会相对偏紧。

最后,从需求端来看,房地产竣工增速回落,家电销售增速同比下滑,而家电对铜需求并未产生明显拉动,这使得铜的消费在整体消费中的占比进一步下滑。另外,去年四季度以来,中国经济数据边际趋弱,而工业品价格却仍在高位运行,“双碳”政策对工业品的带动作用较大。因此,下游需求会有一定程度的释放,尤其是基建投资将持续发力。

当前全球经济仍处于弱复苏的阶段,在上述背景下,铜价或将继续振荡上行。

金融属性较强

随着宏观市场风险偏好回暖,海外风险偏好明显改善,叠加我国通胀压力较高,以铜为代表的大宗商品价格出现上涨。尽管与宏观经济表现相符,但从全球铜矿供给角度来看,未来仍有较大的增长空间。全球铜矿供应增长的主要是中、低端铜矿,在其铜矿项目投产后,中国的铜矿对外依存度从35%提高到40%以上,因此未来铜矿供应增长的空间仍有较大。

总体而言,今年全球铜矿供给依然存在较大的增长空间,但全球铜矿供应增加是主因,特别是巴西的铜矿,预计全年铜精矿增速在4%-6%,而全球铜矿产量在增速上也要弱于全球。

具体到铜价上,今年以来,国内铜价大幅下挫,最大跌幅超过20%。考虑到去年疫情导致铜矿供应削减,预计今年铜精矿增速在4%-6%左右,但考虑到供应存在较大增量,整体铜精矿增速在3%-5%左右,因此整体铜价跌幅应在5%左右。

从企业生产情况来看,2022年1-2月,主要企业实现盈利,但受国内经济下行压力较大、全球货币政策宽松、地缘**冲突、美联储缩表