期货波动逻辑(期货波动逻辑分析)

在上周的螺纹期货和铁矿石价格均出现一定幅度的反弹,但都还停留在2月的状态中。一方面,由于我们的数据统计以及1-3月雨季来临,即使是“双节”和“**”期间,需求的复苏仍受到一定的限制,因此3月的产量环比仍较1-2月低位有一定的提升。另一方面,除了建材需求以外,铁矿石的价格也受淡水河谷和必和必拓飓风影响,在飓风和热带风暴的持续干扰下,发运受到一定的影响,但港口库存也一直在缓慢下滑,进入3月后,堤坝检修结束,发货量明显恢复,铁矿石现货贸易商保持谨慎态度。从供需角度来看,目前市场仍处于供需两弱、结构性矛盾加剧的局面,现货价格不可能出现大幅上行。

在现货价格没有大幅下跌的情况下,我们认为期现价格仍有一定的相对支撑,特别是01合约。如果港口现货不出现较大的波动,港口库存的大幅下降,或带动基差回归,进而带动基差走强。现货疲弱会导致基差大幅走弱,同时基差的走强也增加了市场的贸易风险。

在下游需求没有大幅恢复的情况下,铁矿石期货因为限产和现货回落使得其基差走强。另一方面,价格偏弱也会导致基差走强。以钢材为例,近期黑色系品种价格波动频繁,主要是期货贴水。这也导致了近期期现价格价差走强。铁矿石期货是今年以来表现较好的品种。

我们认为,目前钢材现货价格有较为明显的下跌,基差走强有望带动基差走弱,但是鉴于目前钢材的高库存和韧性,预计下半年需求仍然存在较大的增量。

“综合来看,从以上角度来看,近期矿价下跌导致钢厂利润较差,部分钢厂开始加大检修力度,供给收缩,价格也出现走弱,但在需求未实质性恢复,库存加速去化和季节性因素仍存的情况下,铁矿石期货缺乏持续性走强的驱动。”李彦杰说。

海通期货黑色系分析师翟启迪表示,螺纹钢的下半年在库存高企的背景下,现货价格也会弱于期货价格,从而导致基差走弱。但是当前螺纹钢的价格已经接近一个月,由于钢厂处于加速生产的阶段,一旦现货价格下行,期货贴水现货比较大,将对基差形成支撑。

翟启迪认为,在钢厂大幅减产的背景下,从焦炭的库存来看,目前焦化厂库存已经很低,焦煤的现货价格也处于相对低位。虽然临近春节期间焦炭供需矛盾有缓解迹象,但考虑到春节期间焦煤现货价格大幅下跌,目前焦化厂的采购积极性不足,再加上焦煤现货价格下跌,因此焦炭期货价格不具备持续性走强的基础。

在李彦杰看来,当前来看,春节期间黑色系期货也有较好表现。一方面,从焦煤来看,春节期间,焦煤现货价格较为坚挺,而且焦煤期货价格相对现货价格有较强的贴水,说明当前焦煤的供需矛盾并没有得到根本性缓解。另一方面,由于焦炭现货价格仍在高位,而且焦煤期货与现货价格价差较大,也反映了煤炭现货与期货的价格驱动因素,同时,在宏观方面,货币政策已经明确,也将引导煤炭等金融属性较强的黑色系商品走出**行情,提前锁定利润,并有可能**焦炭的下游消费。