国债期货再度大涨(国债期货再度大涨的原因)

一、当前货币政策环境依然宽松,短端利率回落有利于长端利率的上行。

短端利率回落主要受到以下原因:1)企业成本抬升,居民收入持续增加,企业原材料成本上涨;2)9月经济数据不及预期,货币政策转向稳定;3)9月社会融资规模增量为1.54万亿元,低于前值的1.88万亿元,其中**债券的发行量低于市场预期。

(1)供给侧改善,主要受影响的是:1)信用减少,中长期**增加较多;2)9月银行间回购定盘利率环比增加,一级市场企业净融资规模比上月大幅收缩。

从目前看,受国际因素影响,央行于9月继续**呵护流动性,但央行年内三次降准,与市场预期形成背离,也反映出资金面相对宽松的状态,短期内利率上行压力不大。

(2)财政政策力度不及预期,**债券发行额增加。自3月起,地方债发行规模累计超过2021年水平,11月至12月专项债发行明显放量,发债规模也明显增加。从财政部和地方债的发行进度看,地方债从3月下旬以来就增至1771亿元,单月发行额创历史新高,但9月以来整体发债速度明显放缓。(1)发行意愿低于预期,9月25日-9月4日,地方**债券发行总量分别为176亿元、177亿元、1278亿元。(2) 8月央行开展2000亿元7天逆回购操作,当日有800亿元逆回购到期,本周净投放1500亿元。

(3)美国***长罗斯:通胀失控和全球流动性泛滥,欧央行更需要加大宽松力度。

二、当前货币政策环境

1)从结构看,美联储5月议息会议加息50bp的概率较大,但美联储加息50bp概率较低,特别是在8月议息会议加息50bp,美元指数后续或有望持续走弱。不过美联储考虑到通胀、就业、通胀等多方面因素的影响,可以看到当前货币政策边际转向稳健的倾向。2)从短期来看,美联储的政策收紧的力度已经弱化,未来如果经济数据不能显著改善,那么美联储仍需加快收紧货币政策。3)从中长期来看,当前货币政策收紧的空间较大。短期来看,美国大选以来,美国财政**计划、财政**法案都有可能**,这将增加美国长期财政的空间,而且,美联储可能会通过公开市场操作,进一步推动美债收益率曲线的走陡。我们预计,后续美国财政**计划的落实以及美债收益率曲线的倒挂将会影响到美联储的政策收紧进程,从而令美国经济增速承压。

2)从结构看,当前美元指数处于高位,未来可能走弱。国内方面,中国仍面临产能过剩的风险,但总体供给端的压力相对有限,美联储年内加息意愿较强,下半年如果加息力度较强,美元指数有望走弱。

三、8月和9月,国内外疫情扩散情况较为明显,海外疫情的影响下,经济整体将面临较大不确定性。

1)上半年,国内经济增长压力仍较大,国际金融市场可能出现较**动。上半年我国GDP同比增长4.8%,明显低于上半年7.5%的水平。随着海外疫情发展情况逐步改善,我国可能逐步在控制疫情、保障