中证500期货基差收敛(沪深300期货基差)(2015-09-19)主要是基于期货市场本身的基本面背景,市场短期之内多空矛盾并未完全消化。回顾往年行情,几个因素导致市场出现分化。但我们在调研中发现,当前是期货市场的高景气阶段,也是中证500期货基差收敛的起始阶段。未来1-2年,期货市场将呈现先抑后扬态势,并可能分化到越来越多的期货品种,形成一个价格上涨先抑后扬的牛市格局。

一、全球风险偏好收敛,后期需关注全球风险偏好和中国宏观经济数据表现

从全球各国的基本面来看,一方面,随着疫情反复、通胀预期不断攀升,市场出现担忧经济增速放缓的迹象,中国则在春节假期前加码稳增长政策。目前,全球风险偏好正在走出新冠肺炎疫情前的平静阶段,预计后续将重拾升势。另一方面,中美利差也在快速收窄,中美利差收窄对中国出口形成掣肘。

从全球的风险偏好来看,虽然美国从8月下旬开始连续两日的大幅加息,但同时,疫情扰动、不确定性和经济下行压力仍未完全消除,并且美国货币政策也在逐步收紧。在这种情况下,有两个值得注意的时间点:一是美联储2月的议息会议上,美联储通过加息和缩表政策引导市场预期,但不排除与市场唱反调。二是中国央行在2月25日公告称,将于近期开展逆回购操作,中标利率2%的水平的年中水平。尽管在加息和缩表的大背景下,短期之内国债收益率或有可能出现反弹,但我们也应该留意到,近期中国央行货币政策持续偏松的力度有望促使中长期资金流入国债,而随着国内疫情逐步好转,经济已经在复苏,后续中国货币政策仍有望保持稳健中性的基调,在资金面难以有较大幅度收缩的情况下,国债收益率有望出现阶段性反弹。

二、2022年在疫情逐步好转、稳增长政策逐步发力以及经济面临下行压力的情况下,我们对中国的货币政策依旧保持积极态度

国内疫情和地缘**对于中国的影响在1-2月就已经体现,但真正扰动有限。一方面,2021年因为疫情,内外部环境出现了比较明显的错位,一是美联储加息、缩表、缩表以及外部冲击对国内货币政策造成的影响,均体现了从紧的态度,对中国的政策定调并不悲观。在此前疫情之后,政策进入到稳增长的重要阶段,政策利率水平不断抬升,所以政策利率波动性也在不断增加。另一方面,我们在《如何看待政策利率水平的抬升?》一文中也指出,2月中旬以来,欧美国家相继宣布加息,如果俄乌冲突升级的话,预计将对全球经济造成较为明显的冲击,同时也会影响中国出口和产业链。因此,3月以来,我们关注到,市场上已经有关紧缩政策和经济的相关政策密集**,包括央行、***、银***等,都有明确的表态,这是央行主动选择的地方债发行,也是对资本市场的重要举措。但是我们也注意到,在此前,央行通过货币政策调控工具来提振实体经济,目前来看,还是相对稳健的,但在数据层面,今年一季度货币政策明显偏松。2022年1月底,MLF到期量为7000亿元,央行开展了7天期逆回购