国债期货第一次上市(中国第一批国债期货)

国债期货自2019年11月20日开启了上市以来的首次牛市,经历了一个从历史上最为炽烈的2011年、2008年、2014年、2015年、2018年的“股灾”、2018年的“股灾”、2019年的“股灾”以及2020年的“股灾”两轮回。

全球经济面临的下行压力令美联储迅速上调美国通胀预期,美元指数高位回落,美债收益率下降,实际利率下行,美元指数大幅走强。中美股市上演“三连涨”。

在全球经济面临下行压力的背景下,美国国债收益率下行幅度超出预期。以美债收益率最高的10年期美债收益率10年期美债收益率为例,在中国市场上,10年期美债收益率表现为最差,而以黄金为代表的避险资产,在一轮强势的上涨中表现得相对突出。

中美利差倒挂倒挂

全球经济在2020年下半年持续低迷,对美国经济的影响逐渐显现。中国方面,中国二季度GDP同比增长3.9%,预期为增长3.5%;二季度GDP同比增长5.5%,预期为增长5.4%;三季度GDP同比增长5.9%,预期为增长6.9%。

美联储缩减购债规模

在经历了2020年2月加息后,美国短端国债收益率从一个月前的1.6%下行到了目前的1.7%左右,下降速度很快。这说明,美联储本次转向可能与去年12月Taper有关,意味着美联储缩减购债规模可能提前,推高美债价格。

在美国缩债以及经济衰退的背景下,市场担心通胀对美联储货币政策的影响,美联储预计2021年开始,缩债规模将缩减至每月缩减300亿美元,缩减速度将与之前的缩债规模相当。此外,9月之后,美联储在会后宣布缩债计划,但也对明年的首次加息时间起到了决定性的影响。因此,市场认为美联储或在2021年6月加息50个基点,2022年3月前加息50个基点。

货币政策的超预期宽松

2020年美国货币政策明显转为常态化,基准利率水平偏低,货币政策宽松度未及加息的时间点均在3—6月,此后虽然两次会议均传递了加息和缩表的信号,但美联储加息周期中市场对缩表的预期也不断升温。

2021年8月,美联储宣布缩债并逐步向市场释放了缩表信号,美联储上一次正式宣布缩债以来,10年期美债收益率和2年期美债收益率均呈上升态势。

到2021年9月,美联储宣布将联邦基金目标利率上调25个基点,至1%-1.25%。同时,将超额准备金率(IOER)从0.15%调整为0.15%,将隔夜逆回购利率从0.5%调整为0.5%。联邦基金利率从11月的2.35%上调至3.75%,将隔夜逆回购利率从2%上调为3%,联邦基金利率从12月的1.9%上调至3%。

2021年10月,美联储宣布在“缩债”的同时启动“缩表”,推升美债利率上行。在随后的12月,美联储加息至0—0.25%。

2021年12月,美联储宣布将隔夜逆回购利率从0.1%上调至0.5%,并且缩表启动,将隔夜逆回购利率从7天期逆回购